Основы ценообразования: тейкеры и мейкеры
#основы_рынка
Когда вы впервые открываете биржу, перед вами появляются графики, цены, объёмы, проценты и десятки других показателей. Интерфейс может создавать впечатление, что рынок — сложная система, понять которую можно только после изучения множества индикаторов.
Но в основе торговли на бирже с книгой ордеров лежит простой процесс: одни участники размещают предложения купить или продать, а другие соглашаются на эти предложения.
Чтобы понять, как формируется цена, начнём с обычного городского рынка.
От городского рынка к бирже
Представьте рынок посреди города. На нём стоят палатки, магазины и небольшие лавки.
«Продам 10 килограммов яблок по 100 рублей»
«Куплю 20 килограммов яблок по 95 рублей»
У каждого свои цены и доступные объёмы. Посетители ходят между палатками, сравнивают предложения и выбирают подходящие. Кто-то пришёл купить яблоки, кто-то — продать собственный урожай.
В такой модели поиск лучшего предложения требует времени. Можно купить дороже, просто не зная, что на другом конце рынка тот же товар продают дешевле.
Теперь представим, что администрация рынка упорядочила торговлю:
- Разделила предложения по товарам.
- Собрала информацию о ценах и объёмах покупки и продажи.
- Расположила предложения от лучших к худшим.
- Начала автоматически направлять покупателей к самым дешёвым продавцам, а продавцов — к покупателям с самой высокой ценой.
Получилась основа биржевого механизма.
Цифровые технологии позволяют делать это дистанционно: участники отправляют заявки, а биржа сопоставляет их по установленным правилам.
Что такое книга ордеров
Книга ордеров, или ордербук, — это упорядоченный список активных заявок на покупку и продажу конкретного инструмента.
В каждой заявке указаны два основных параметра:
- цена, по которой участник готов совершить сделку;
- объём, который он хочет купить или продать.
У книги ордеров две стороны:
| Сторона | Какие заявки содержит | Лучшее предложение |
|---|---|---|
| Bid | Заявки на покупку | Самая высокая цена покупки |
| Ask | Заявки на продажу | Самая низкая цена продажи |
Если вы хотите купить сразу, исполнение начинается с лучших доступных предложений продавцов — ask. Если хотите продать сразу — с лучших предложений покупателей, bid.
В аналогии с городским рынком:
- ask — палатки, которые продают товар;
- bid — палатки, которые его скупают.
Книга ордеров показывает, какие предложения доступны сейчас. Именно с ними взаимодействует участник, отправляющий заявку на немедленную покупку или продажу.
Кто такие мейкеры
Мейкер — участник, чья заявка размещается в книге ордеров и ожидает встречного исполнения, предоставляя ликвидность другим участникам.
Например, сейчас самые дешёвые предложения продажи находятся на уровне 101 USDT.
«Куплю 50 монет по 100 USDT»
Никто из текущих продавцов не предлагает такую цену. Поэтому ваша заявка остаётся в книге ордеров и ждёт участника, готового продать вам актив.
Вы выступаете мейкером: создаёте предложение, которым смогут воспользоваться другие.
Аналогично можно разместить заявку на продажу выше текущей лучшей цены покупки. Если немедленного встречного исполнения нет, она тоже останется в книге ордеров.
Мейкер может быть как покупателем, так и продавцом. Его роль определяется тем, что он предоставляет заявку для будущей сделки.
В нашей аналогии мейкеры — владельцы палаток, которые выставили цены и объёмы покупки или продажи и ждут посетителей.
Кто такие тейкеры
Тейкер — участник, который исполняет сделку по уже доступным заявкам и забирает ликвидность из книги ордеров.
Например, кто-то выставил продажу 10 монет по 101 USDT. Вы соглашаетесь купить их по этой цене.
В этой сделке:
- продавец, чья заявка ожидала исполнения, — мейкер;
- вы, исполнивший его предложение, — тейкер.
Тейкер тоже может быть покупателем или продавцом. Если вы продаёте по заявке ожидающего покупателя, вы забираете ликвидность со стороны bid.
В аналогии с рынком тейкеры — посетители, которые подходят к палаткам и совершают сделки по выставленным ценам.
Один и тот же трейдер может в одной сделке выступать мейкером, а в другой — тейкером.
Лимитный ордер не всегда делает вас мейкером
Лимитный ордер задаёт предельную цену: максимальную для покупки или минимальную для продажи. Но он не обязательно остаётся в книге ордеров.
Если лучшая цена продажи — 101 USDT, а вы отправляете лимитную покупку по 102 USDT, ордер может немедленно исполниться по доступным предложениям не дороже вашего лимита. В этой части исполнения вы будете тейкером.
Если неисполненный остаток заявки останется в книге ордеров, при последующем исполнении он может выступить мейкерской частью.
Поэтому различие простое:
- заявка ожидает исполнения в книге ордеров — предоставляет ликвидность;
- заявка исполняется по уже ожидающим предложениям — забирает ликвидность.
Для размещения только мейкерской заявки на многих биржах предусмотрен режим Post Only.
Что такое ликвидность
Ликвидность — свойство актива, характеризующее, насколько быстро его можно купить или продать в нужном объёме без существенного изменения рыночной цены.
Высоколиквидный актив легко обменять: на рынке достаточно встречных предложений, чтобы исполнить сделку без заметного ухудшения цены.
При низкой ликвидности покупка или продажа того же объёма может потребовать более значительной уступки по цене либо ожидания подходящего контрагента.
При этом ликвидность зависит от конкретного рынка и текущих условий. Один и тот же актив может иметь высокую ликвидность на одной бирже и низкую на другой.
Как ликвидность связана с книгой ордеров
В книге ордеров видны доступные предложения покупки и продажи. Размещая ожидающие заявки, мейкеры предоставляют ликвидность: возможность другим участникам совершить сделку по указанным ценам.
Важно не только общее количество заявок, но и то, какие объёмы находятся рядом с текущими ценами.
Представим два рынка:
- на первом рядом с лучшей ценой доступны тысячи монет;
- на втором — лишь несколько монет, а следующие предложения находятся значительно дальше.
Одинаковая покупка на первом рынке может почти не изменить цену, а на втором — пройти через несколько уровней и исполниться заметно дороже.
Поэтому ликвидность оценивают относительно объёма предполагаемой сделки. Объёма, достаточного для небольшого лота, может не хватить для крупного.
Как сделки меняют цену
Рассмотрим последовательный пример. Торгуется условный актив, все цены указаны в USDT, объёмы — в монетах.
Для наглядности считаем, что между описанными событиями никто не меняет заявки, кроме участников нашего примера.
Исходная книга ордеров
| Цена | Объём |
|---|---|
| 101 USDT | 5 монет |
| 102 USDT | 10 монет |
| 103 USDT | 20 монет |
| 104 USDT | 30 монет |
| Цена | Объём |
|---|---|
| 100 USDT | 10 монет |
| 99 USDT | 15 монет |
| 98 USDT | 20 монет |
Лучший продавец предлагает 101 USDT. Лучший покупатель готов заплатить 100 USDT.
101 − 100 = 1 USDT
Это разница между лучшими bid и ask внутри одного рынка. Её не следует путать с межбиржевым спредом, который сравнивает цены на разных площадках.
Первый тейкер покупает
Приходит покупатель и хочет немедленно купить 3 монеты.
Лучшее предложение продажи — 101 USDT, доступный объём — 5 монет.
3 × 101 = 303 USDT
После сделки:
- последняя цена становится 101 USDT;
- в заявках продавцов по 101 USDT остаётся 2 монеты;
- лучшие bid и ask не меняются.
Сделка состоялась, но объём лучшего предложения продажи ещё не закончился.
Второй тейкер продаёт
Следующий участник хочет немедленно продать 4 монеты.
Лучшая заявка на покупку находится на уровне 100 USDT.
4 × 100 = 400 USDT
После сделки:
- последняя цена становится 100 USDT;
- на уровне bid 100 USDT остаётся 6 монет.
Последняя цена снизилась со 101 до 100 USDT. При этом лучшие предложения в книге ордеров остались прежними. Цена сделки просто переместилась со стороны ask на сторону bid.
Не каждое изменение последней цены означает, что участники изменили свои предложения.
Третий тейкер покупает большой объём
Теперь приходит участник, который хочет купить 25 монет.
По 101 USDT осталось только 2 монеты.
| Цена исполнения | Купленный объём | Сумма |
|---|---|---|
| 101 USDT | 2 монеты | 202 USDT |
| 102 USDT | 10 монет | 1 020 USDT |
| 103 USDT | 13 монет | 1 339 USDT |
| Всего | 25 монет | 2 561 USDT |
2 561 ÷ 25 = 102,44 USDT
Последняя часть покупки исполнилась по 103 USDT, поэтому последняя цена стала 103 USDT.
На этом уровне осталось 7 монет на продажу. Более дешёвые предложения были исполнены полностью.
Один тейкерский ордер прошёл через несколько уровней. Доступного объёма по лучшим ценам не хватило, поэтому оставшуюся часть пришлось покупать дороже.
Мейкер добавляет крупную заявку на покупку
«Куплю 100 монет по 102,50 USDT»
Лучшее предложение продавцов сейчас — 103 USDT. Немедленного исполнения нет, поэтому новая заявка остаётся в книге ордеров.
Теперь:
- лучший bid — 102,50 USDT;
- лучший ask — 103 USDT;
- последняя цена по-прежнему — 103 USDT.
Новой сделки не было, но условия рынка изменились. Появился крупный покупатель, готовый принять объём значительно выше прежних заявок по 100 USDT.
Четвёртый тейкер продаёт такой же большой объём
Следующий участник продаёт 25 монет — столько же, сколько купил предыдущий крупный тейкер.
Но теперь на уровне 102,50 USDT доступна заявка на покупку 100 монет.
25 × 102,50 = 2 562,50 USDT
После сделки:
- последняя цена становится 102,50 USDT;
- в крупной заявке на покупку остаётся 75 монет.
Цена не вернулась к прежнему уровню 100 USDT. Дойти до него не потребовалось: весь продаваемый объём принял новый покупатель по 102,50 USDT.
Одинаковый объём покупки и продажи может по-разному влиять на цену, потому что встречная ликвидность различается.
Какую роль играют мейкеры и тейкеры
Мейкеры формируют предложения, по которым могут состояться сделки. Их заявки определяют, какой объём можно исполнить на каждом уровне.
Тейкеры исполняют эти предложения. Если объём тейкерского ордера превышает доступную ликвидность на лучшем уровне, исполнение переходит к следующему.
Поэтому влияние сделки на цену зависит от двух составляющих: объёма, который нужно исполнить, и объёма встречных заявок по доступным ценам.
Крупная заявка мейкера может сдерживать движение цены: встречные ордера будут исполняться на одном уровне, пока её объём не закончится. Но это не постоянная преграда — заявку могут исполнить, уменьшить или отменить.
Мейкеры также влияют на рыночные условия без совершения сделок. Они могут выставить более выгодную цену, убрать ближайшие предложения или перенести объём дальше. Это меняет лучшие bid и ask и условия следующего исполнения.
Откуда берутся последняя цена и график
Каждый участник может предложить собственную цену. Но предложение становится ценой сделки только тогда, когда находится встречный ордер и происходит исполнение.
Последняя цена — цена самой последней сделки. Она не является средней ценой всех заявок или результатом отдельного вычисления биржи.
Обычный график сделок собирает историю таких исполнений. Например, свеча показывает первую, максимальную, минимальную и последнюю цены сделок за выбранный промежуток времени.
Таким образом:
- книга ордеров показывает доступные предложения сейчас;
- лента сделок показывает состоявшиеся исполнения;
- график показывает историю этих исполнений в выбранном виде.
На фьючерсных рынках отдельно могут отображаться индексная цена и цена маркировки. Их рассчитывают по правилам площадки; они не равнозначны последней цене сделки.
Цена формируется из взаимодействия предложений мейкеров и действий тейкеров. Биржа упорядочивает этот процесс и фиксирует результат каждого исполнения.
Почему это важно для арбитража
Последняя цена показывает результат прошлой сделки. Она не отвечает на вопрос, по какой цене вы сможете открыть или закрыть собственный лот.
Для этого необходимо учитывать:
- нужную сторону книги ордеров;
- доступный объём на каждом уровне;
- средневзвешенную цену полного исполнения;
- комиссии обеих ног.
Именно поэтому расчёт в Arbitrageur строится по книгам ордеров с учётом заданного размера лота.
Разница последних цен может выглядеть привлекательной, но условия сделки определяются тем, по каким ценам и в каком объёме вы сможете купить на одной ноге и продать на другой.