Фандинг: для чего он нужен бирже и как на нём заработать

На бирже можно купить сам актив, а можно открыть позицию по бессрочному фьючерсу на него. Эти инструменты связаны между собой, но торгуются на отдельных рынках и могут иметь разные цены.

Чтобы цена бессрочного фьючерса оставалась близкой к спотовой цене базового актива, используется фандинг — механизм периодических платежей между держателями лонгов и шортов.

Для одной стороны эти платежи становятся расходом, для другой — доходом. На этом строятся стратегии получения выплат фандинга.

Для объяснения возьмём биткоин. BTC здесь — только пример: та же логика применяется к бессрочным контрактам на другие криптовалюты.

Спотовый актив и бессрочный фьючерс: в чём разница

Спот — покупка самого актива

Покупая биткоин на спотовом рынке, вы приобретаете сам BTC.

Если вывод доступен, его можно перевести с биржи на собственный кошелёк, хранить, отправить другому человеку или использовать для расчётов. Позже биткоин можно завести обратно на биржу и продать.

Приобретённый актив существует независимо от вашей торговой позиции на конкретной площадке.

Бессрочный фьючерс — позиция на изменение цены

Бессрочный фьючерс — производный инструмент, стоимость которого связана с базовым активом.

Открывая позицию по фьючерсу на биткоин, вы не приобретаете BTC для вывода на кошелёк. Вы получаете финансовый результат от изменения цены контракта:

• лонг приносит прибыль при росте цены и убыток при её снижении;
• шорт приносит прибыль при снижении цены и убыток при её росте.

Торговля и расчёты происходят по правилам биржи. У бессрочного контракта нет установленной даты погашения: позиция может оставаться открытой, пока соблюдаются требования по обеспечению и условия площадки.

Почему цена бессрочного фьючерса может отличаться от цены спота

У спотового рынка и рынка бессрочного фьючерса отдельные книги ордеров.

На каждом рынке участники размещают собственные заявки:

• мейкеры добавляют ликвидность в книгу ордеров;
• тейкеры исполняют сделки по доступным заявкам.

Покупка на споте не означает автоматическую покупку фьючерса. Продажа фьючерса не означает автоматическую продажу базового актива.

Поэтому спрос и предложение могут различаться. Например, активные покупки контрактов способны поднять их цену выше спотовой. Сильное давление продавцов — опустить ниже.

Это отдельные рынки одного базового актива, на каждом из которых цена формируется своими сделками.

Зачем бирже нужен фандинг

Бессрочный фьючерс должен позволять торговать изменением цены базового актива. Если его цена надолго оторвётся от стоимости этого актива, инструмент будет хуже выполнять свою задачу.

Для поддержания связи используется фандинг.

Ориентиром обычно служит индексная цена, рассчитанная по спотовым котировкам нескольких площадок. Фандинг создаёт финансовый стимул занимать ту сторону рынка, которая помогает уменьшить отклонение фьючерса от этого ориентира.

Биржа не устанавливает равенство цен принудительно. Она меняет экономические условия удержания позиций, а участники реагируют на них своими торговыми действиями.

Как работает ставка финансирования

Ставка финансирования определяет направление и размер платежа.

Ставка	Кто платит	Кто получает
Положительная	Держатели лонгов	Держатели шортов
Отрицательная	Держатели шортов	Держатели лонгов
Нулевая	Платёж отсутствует	Платёж отсутствует

В стандартной модели выплаты передаются между участниками рынка. Фандинг не является обычной торговой комиссией биржи за исполнение ордера.

Когда фьючерс дороже спота

Механизм финансирования обычно смещает условия в пользу шортов:

• удержание лонга становится дороже;
• держатели шортов получают выплаты;
• появляется дополнительный стимул продавать контракт или закрывать лонги.

Это способствует сокращению ценового отклонения.

Когда фьючерс дешевле спота

Механизм может действовать в обратную сторону:

• удержание шорта становится дороже;
• держатели лонгов получают выплаты;
• покупка контракта становится привлекательнее.

Это способствует возвращению его цены ближе к спотовому ориентиру.

Однако ставка не равна текущему расхождению цен. При её расчёте используются усреднение, процентная составляющая и установленные биржей ограничения. Поэтому моментальное положение фьючерса относительно спота не всегда напрямую определяет знак ближайшей выплаты.

Когда начисляется фандинг

Фандинг начисляется по расписанию конкретного контракта. Например, раз в час, четыре или восемь часов. Интервалы могут различаться даже между инструментами одной биржи.

В распространённой модели периодических выплат фандинг получают или уплачивают держатели позиций в момент расчёта. Если позиция полностью закрыта до него, она не участвует в соответствующем начислении. Точные правила определяются площадкой.

Таймер фандинга показывает время до следующего начисления, а не до окончания контракта. Поэтому корректнее говорить «момент расчёта» или «начисление фандинга», а не «экспирация».

Отображаемая ставка может измениться до расчёта. Биржа также может пересмотреть интервал выплат и ограничения ставки.

Как рассчитывается выплата

Сумма фандинга = расчётная стоимость позиции × ставка финансирования ÷ 100

Расчётная стоимость определяется по правилам биржи. Например, для USDT-контрактов Bybit это количество базового актива, умноженное на цену маркировки.

5 000 × 0,10 ÷ 100 = 5 USDT

Держатель лонга заплатит 5 USDT, а держатель шорта с такой же расчётной стоимостью позиции получит 5 USDT.

При ставке −0,10% направление платежа поменяется.

Фандинг рассчитывается от стоимости позиции, а не только от внесённого обеспечения.

Как заработать на разнице ставок

Одна позиция на стороне, получающей фандинг, остаётся зависимой от направления цены. Полученная выплата может оказаться меньше убытка по самой позиции.

В межбиржевом арбитраже используют связку:

• лонг на одной бирже;
• шорт на другой;
• одинаковый объём базового актива с учётом спецификаций контрактов.

Цель — получать больше фандинга на одной ноге, чем приходится платить на другой. Иногда выплаты можно получать на обеих ногах.

Пример на 5 000 USDT

Допустим, расчётная цена BTC на обеих биржах составляет 100 000 USDT.

100 000 × 0,05 = 5 000 USDT

Для наглядности предположим, что стоимость позиций к моменту выплаты не изменилась. Ставки относятся к одному восьмичасовому интервалу, начисления происходят одновременно.

Параметр	Биржа А	Биржа Б
Позиция	Лонг	Шорт
Объём	0,05 BTC	0,05 BTC
Расчётная стоимость	5 000 USDT	5 000 USDT
Ставка	+0,01%	+0,10%
Платёж	Платим 0,50 USDT	Получаем 5 USDT

5 − 0,50 = 4,50 USDT

4,50 × 3 = 13,50 USDT

Это условный расчёт выплат. Итоговая прибыль сделки дополнительно зависит от изменения цен обеих ног и торговых комиссий.

Когда выплаты приходят по обеим ногам

Изменим ставку на бирже А на −0,02%.

5 000 × 0,02 ÷ 100 = 1 USDT

Шорт на бирже Б по-прежнему получает 5 USDT.

1 + 5 = 6 USDT

Поэтому выбирать связку только по самой высокой ставке недостаточно. Нужно учитывать знак ставки, направление каждой позиции и суммарный результат обеих ног.

Высокие ставки и влияние кредитного плеча

При сильных рыночных дисбалансах ставки могут существенно отличаться от обычных значений. Если правила конкретного контракта допускают ставку 2% за час, а на второй ноге ставка близка к нулю, разница выплат может дать высокий доход относительно задействованного обеспечения.

• шорт на бирже А получает +2% за часовое начисление;
• лонг на бирже Б имеет нулевую ставку;
• расчётная стоимость каждой позиции — 5 000 USDT.

5 000 × 2 ÷ 100 = 100 USDT

По лонгу платёж отсутствует. Суммарный доход от фандинга за это начисление — 100 USDT.

Предположим, обе позиции открыты с плечом 5×.

• 5 000 ÷ 5 = 1 000 USDT на первой бирже;
• 1 000 USDT на второй;
• всего 2 000 USDT.

100 ÷ 2 000 × 100% = 5% от суммарного начального обеспечения

Плечо не увеличивает выплату по уже заданной позиции. Оно позволяет удерживать ту же позицию с меньшим начальным обеспечением, поэтому доходность относительно этой суммы выглядит выше. Если выделен дополнительный резерв, доходность на весь задействованный капитал будет ниже.

Такие условия нельзя автоматически переносить на следующие часы. Высокая ставка может быстро измениться, а движение спреда — перекрыть выплаты. При использовании плеча запас до ликвидации уменьшается; прибыль или фандинг на одной бирже автоматически не пополняют обеспечение другой ноги.

Как использовать разное расписание начислений

На одной бирже фандинг может начисляться каждый час, а на другой — каждые четыре часа. Поэтому сравнивать нужно не только проценты, но и число выплат за время удержания связки.

Пример: четыре начисления против одного

Параметр	Биржа А	Биржа Б
Позиция	Шорт	Лонг
Ставка за одно начисление	+0,10%	+0,20%
Интервал	Каждый час	Каждые четыре часа
Платёж за одно начисление	Получаем 5 USDT	Платим 10 USDT

Предположим, на бирже А ближайшие выплаты происходят в 09:00, 10:00, 11:00 и 12:00. На бирже Б — только в 12:00. Всё время указано в одном часовом поясе.

Мы открыли связку в 08:30 и удерживали её через все четыре начисления. Для примера ставки и расчётные стоимости позиций остаются неизменными.

Время	Биржа А	Биржа Б	Результат по фандингу
09:00	+5 USDT	Нет начисления	+5 USDT
10:00	+5 USDT	Нет начисления	+5 USDT
11:00	+5 USDT	Нет начисления	+5 USDT
12:00	+5 USDT	−10 USDT	−5 USDT
Всего	+20 USDT	−10 USDT	+10 USDT

Хотя ставка 0,10% меньше 0,20%, за рассматриваемый период она начисляется четыре раза. Именно расписание делает суммарный результат положительным.

Закрытие до выплаты на второй ноге

• три начисления на бирже А уже состоялись;
• начисление на бирже Б ещё не наступило;
• получено 5 × 3 = 15 USDT фандинга.

Такой расчёт применим, если правила второй биржи действительно предусматривают платёж только для позиций, открытых в момент начисления, без пропорционального списания за время удержания.

Но закрыть связку нужно по доступным рыночным ценам. Если спред выхода окажется невыгодным, убыток и комиссии могут перекрыть полученные 15 USDT.

Кроме того, не стоит рассчитывать на точное открытие или закрытие в последнюю секунду: обработка ордеров и расчёт выплат занимают время. Например, Bybit отдельно предупреждает о неопределённости участия в начислении при сделках вблизи расчётного момента.

От чего зависит итоговая прибыль

Результат связки = результат лонга + результат шорта + полученный фандинг − уплаченный фандинг − торговые комиссии

• открытие двух ног стоит примерно 5 USDT;
• закрытие двух ног — ещё примерно 5 USDT;
• весь цикл — примерно 10 USDT.

Следовательно, получение 4,50 USDT фандинга не покрывает даже торговые комиссии полного цикла, если результат изменения цен равен нулю.

Перед открытием связки важно оценивать вместе:

• ставки и направления платежей обеих ног;
• расписание ближайших начислений;
• предполагаемое время удержания;
• спред входа и возможный спред выхода;
• комиссии и доступное обеспечение.

Как анализировать фандинг в Profit Cloud

В Arbitrageur можно посмотреть:

• ставки финансирования;
• прогноз доходности по фандингу на ближайшие 8 часов;
• историю фандинга.

В скринере предусмотрен отдельный инструмент анализа текущих ставок. Он помогает сравнивать рынки и находить сочетания для дальнейшего изучения.

В торговом терминале в режиме реального времени отображаются текущая ставка каждой ноги и время до следующего начисления.

История позволяет оценить, сохранялись ли похожие условия продолжительное время или высокая ставка появилась лишь недавно. Прогноз на восемь часов помогает оценивать ближайший период, а ставки и таймеры каждой ноги — учитывать различия в расписании.

Profit Cloud объединяет данные для оценки фандинга до открытия сделки и наблюдения за ним во время удержания позиций. Рассматривайте их вместе с движением спреда, размером лота и торговыми комиссиями: именно сочетание этих факторов определяет результат связки.