Что такое межбиржевой арбитраж криптовалют

Межбиржевой арбитраж — это торговля, в которой используют различия цен или условий финансирования одного и того же актива на разных биржах.

Например, на одной бирже криптовалюту можно купить дешевле, а на другой — продать дороже. Разница создаёт возможность для заработка, если она покрывает комиссии и другие издержки исполнения сделок.

Для этого трейдер объединяет операции на двух площадках в арбитражную связку. В зависимости от стратегии сделки выполняются одновременно или последовательно.

Откуда берутся арбитражные возможности

У криптовалюты нет единой цены, по которой её в любой момент можно купить или продать на всех биржах. На каждой площадке цена формируется в результате торговли её участников.

На биржах с книгой ордеров заявки покупателей и продавцов собираются в стакане. Участники выставляют разные цены и объёмы, поэтому условия покупки и продажи одного актива на двух площадках могут различаться.

Представьте два рынка на разных концах города. На каждом — свои продавцы, покупатели, запасы товаров и условия доставки. Даже одинаковые апельсины могут стоить по-разному. С криптовалютами происходит похожее.

На различия между площадками влияют:

• спрос, предложение и доступная ликвидность;
• крупные покупки и продажи;
• ограничения, стоимость и скорость ввода и вывода активов;
• особенности торговых инструментов;
• правила расчёта и расписание выплат финансирования.

Для поиска связки необязательно устанавливать точную причину каждого расхождения. Но понимать ограничения площадок полезно: например, привлекательная разница цен может сохраняться из-за недоступного вывода актива. В таком случае купить его получится, а перевести для продажи — нет.

Типы арбитражных связок

В этой статье рассмотрим два типа рынка:

Спотовый рынок — рынок, на котором покупают и продают сам актив.

Рынок бессрочных фьючерсов — рынок производных контрактов, позволяющих открывать позиции на рост или падение цены актива без установленной даты погашения. Далее для краткости будем называть их фьючерсами.

Из этих двух типов рынка получаются три основные комбинации:

Тип связки	Какие рынки используются
Фьючерс — фьючерс	Фьючерсные контракты на двух биржах
Фьючерс — спот	Фьючерсный контракт на одной бирже и сам актив на другой
Спот — спот	Сам актив на двух биржах

Связки могут объединять централизованные биржи — CEX, децентрализованные — DEX, либо площадки обоих типов. Общая идея сохраняется, но способы исполнения сделок, комиссии и ограничения различаются.

Как работает спотовый арбитраж

Один из вариантов спотового арбитража состоит из трёх действий:

1. Купить актив на бирже, где он дешевле.
2. Перевести его на биржу, где он дороже.
3. Продать актив.

Например, покупка одной монеты обходится в 100 USDT, а на другой бирже её можно продать за 103 USDT. Разница составляет 3 USDT до учёта торговых комиссий и расходов на перевод.

Однако продажа происходит позже покупки. Пока идёт перевод, цена может измениться, а выгодные заявки — исчезнуть. Поэтому разница, обнаруженная перед покупкой, ещё не означает, что её удастся получить при продаже.

Есть и другой вариант: заранее разместить средства и активы на обеих площадках, чтобы покупать и продавать почти одновременно. Тогда перевод не требуется для каждой отдельной сделки, но возникает необходимость восстанавливать балансы между биржами. Особенности исполнения и переводов влияют на результат спотового арбитража.

Как работает арбитраж с фьючерсами

В связке с фьючерсами можно работать с разницей цен без перевода самого актива между биржами.

Для торговли на сближение цен трейдер открывает две противоположные позиции:

• лонг там, где дешевле: позиция выигрывает от роста цены;
• шорт там, где дороже: позиция выигрывает от снижения цены.

Объёмы подбирают так, чтобы позиции компенсировали общее движение рынка. Для обычных линейных контрактов это означает одинаковое количество базового актива с учётом размера контракта.

Разницу цен между инструментами называют спредом. В такой связке трейдер рассчитывает получить результат от его уменьшения.

Допустим, на бирже А контракт стоит 100 USDT, а на бирже Б — 103 USDT. Трейдер открывает лонг на А и шорт на Б, каждый объёмом в одну монету.

Позже цена на А достигает 105 USDT, а на Б — 106 USDT. При закрытии позиций:

• лонг приносит 5 USDT;
• шорт даёт убыток 3 USDT;
• общий результат составляет 2 USDT до комиссий и фандинга.

Обе цены выросли, но разница между ними сократилась с 3 до 1 USDT. Именно это и дало положительный результат.

Сближение возможно при разных движениях рынка: более дорогой инструмент может дешеветь быстрее, более дешёвый — дорожать быстрее, либо их цены могут двигаться навстречу друг другу.

В связке спот — фьючерс похожую конструкцию создают покупкой актива на споте и открытием шорта по фьючерсу. Это сочетание также используется в стратегиях получения выплат финансирования.

Нужно ли угадывать направление цены

При сбалансированной связке зависимость результата от общего роста или падения рынка уменьшается. Основное внимание трейдер уделяет тому, как меняются цены двух инструментов относительно друг друга.

Но это не делает прибыль заранее известной. Спред может продолжить расширяться, исполнение одной сделки может задержаться, а убыточной позиции может потребоваться дополнительное обеспечение.

Даже при компенсирующей прибыли на другой бирже отдельная позиция может быть ликвидирована: средства между площадками не перемещаются автоматически. Противоположные позиции уменьшают направленную рыночную экспозицию, но не устраняют риски исполнения и ликвидации.

Какие различия используют трейдеры

Схождение ценового спреда

Трейдер покупает более дешёвый инструмент и продаёт более дорогой, рассчитывая закрыть связку при уменьшении разницы цен. Такое движение называют конвергенцией.

Расхождение ценового спреда

Возможна и обратная позиция: трейдер рассчитывает на увеличение разницы цен. Такое движение называют дивергенцией.

Это торговля изменением спреда, в которой результат зависит от того, произойдёт ли ожидаемое расхождение. Её нельзя считать заранее зафиксированной арбитражной прибылью.

Разница ставок финансирования

Фандинг, или финансирование, — это периодические платежи между держателями длинных и коротких позиций по бессрочным контрактам.

При положительной ставке обычно платят держатели лонгов, а получают держатели шортов. При отрицательной — наоборот.

Если ставки на двух биржах различаются, выплаты по одной позиции могут превышать расходы по другой. Но ставки меняются, а итоговый результат зависит также от изменения спреда и торговых комиссий.

Разница времени выплат финансирования

На разных биржах могут отличаться интервалы и моменты начисления фандинга. Это создаёт дополнительные варианты построения связок.

Для сравнения нужно учитывать не только размер ставки, но и расписание выплат, время удержания позиций и правила конкретных контрактов. Момент выплаты фандинга не является экспирацией: у бессрочного контракта нет установленной даты погашения.

От чего зависит итоговый результат

Для оценки связки недостаточно сравнить цены последних сделок на двух биржах. Нужно понимать, по каким ценам можно фактически купить и продать нужный объём.

Итоговый результат складывается из результата обеих сделок, полученного или уплаченного фандинга и всех издержек: торговых комиссий, расходов на переводы и, если используется заём, платы за него.

Поэтому арбитражная возможность — это сочетание разницы цен или выплат с условиями, при которых её можно реализовать.

Где узнать больше

Если вы только знакомитесь с криптоарбитражем, приглашаем вас в открытый Telegram-канал Profit Cloud. Там мы разбираем торговые механики, объясняем терминологию и обмениваемся опытом с участниками сообщества.